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隨著(zhù)卓勝微（603501）和中電華大科技（00085.HK）在4月29日公布其2023年年報，以上市公司當期凈利潤數據來(lái)排名的2023年中國最賺錢(qián)十家芯片設計公司（fabless semiconductor company）名單出爐（見(jiàn)表一）。與2022年相比，進(jìn)入十強榜單的凈利潤門(mén)檻從超過(guò)8億元降低到了4.5億元；同時(shí)2023年的這十家公司的凈利潤總額為92.23億元，比他們在2022年的凈利潤總額98.77億元輕微下降了6.62%。伴隨著(zhù)中電華大科技和晶晨半導體在凈利潤普遍下滑的市場(chǎng)環(huán)境中逆勢上榜，少數曾長(cháng)期霸榜的芯片設計公司因為業(yè)績(jì)大幅下滑跌出了前十排名；所以如果以2022年十家最賺錢(qián)芯片設計公司凈利潤總額來(lái)計算，2023年新十強的凈利潤總額的下滑程度要高于10%。

在今天舉國上下都在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，各個(gè)行業(yè)都在加快引入以先進(jìn)集成電路為基礎的智能網(wǎng)聯(lián)解決方案之際，芯片設計行業(yè)是一個(gè)具有廣闊前景和錢(qián)景的領(lǐng)域。從全國3400多家芯片設計企業(yè)中脫穎而出的十強都是在當今市場(chǎng)中最具競爭力的企業(yè)，也是各個(gè)細分市場(chǎng)上的佼佼者。但是作為整個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)鏈中最具活力、更能彰顯創(chuàng )新和具有更多發(fā)展機會(huì )的一個(gè)分支，我國集成電路設計行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)在2023年出現利潤總額下降，反映了該行業(yè)在現階段對外面臨的地緣政治壓力，在內面臨的過(guò)度競爭內卷，同時(shí)也要求該行業(yè)去考慮轉換發(fā)展模式和以創(chuàng )新開(kāi)拓新興市場(chǎng)。

表一、2023年凈利潤最高的十家上市芯片設計公司

2023年十家最賺錢(qián)的芯片設計公司名單及相關(guān)數據見(jiàn)上表，上榜的十家公司多數都是近兩年的霸榜?？?，反映了我國集成電路設計業(yè)還是存在著(zhù)一些規律。表中的市值和市盈率數據來(lái)源于東方財富網(wǎng)，隨著(zhù)一些公司開(kāi)始公布其2024年一季度業(yè)績(jì)預告，表中市盈率數據選擇了可反映最新情況的動(dòng)態(tài)市盈率。上榜企業(yè)及其凈利潤數字分別為紫光國芯（25.31 億元）、海光信息（12.73 億元）、卓勝微（11.22 億元）、斯達半導體（9.11 億元）、上海復旦（H股）/復旦微電（A股，7.19 億元）、中電華大科技（港股，6.25 億元）、韋爾半導體（5.56 億元）、北京君正（5.37 億元）、晶晨半導體（4.98 億元）和瀾起科技（4.51億元）。

談到中國最賺錢(qián)的芯片設計公司，華為旗下的海思半導體的2023年凈利潤應該高于其中任何一家上市公司，該公司除了為華為的通信和信息技術(shù)設備定向開(kāi)發(fā)高價(jià)值的系統級芯片，2023年中其昇騰人工智能芯片和支撐華為最新Mate系列智能手機的核心芯片組都實(shí)現了大賣(mài)，但是很遺憾，未上市的海思半導體并不公布其經(jīng)營(yíng)結果，所以我們并不知道該公司的凈利潤數據，因此在其之外我們另外再選擇了10家上市芯片公司進(jìn)行排名。

與國內集成電路設計產(chǎn)業(yè)的對比

根據中國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )集成電路設計分會(huì )理事長(cháng)魏少軍教授在去年11月舉行的中國集成電路設計業(yè)2023年會(huì )（ICCAD 2023）上發(fā)布的統計數據，2023年我國有集成電路設計企業(yè)3451家，比上年的3243家增加208家。2023年全行業(yè)銷(xiāo)售收入大約為5774億元，相比2022年增長(cháng)8%，增速比上年低了8.5個(gè)百分點(diǎn)。所以，這十家最賺錢(qián)的芯片設計企業(yè)（不含重資產(chǎn)的IDM企業(yè)）在2023年實(shí)現的611億元營(yíng)業(yè)收入占了全行業(yè)銷(xiāo)售收入的10.58%，他們僅有8%的營(yíng)收增速基本與魏教授統計得出的全行業(yè)銷(xiāo)售增速相同，在2023年這個(gè)年份中還能夠實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)已經(jīng)實(shí)屬不易了。

圖一、魏少軍教授在ICCAD 2023上主題演講的行業(yè)數據

從整體盈利能力的視角來(lái)看，由于沒(méi)有整個(gè)集成電路設計產(chǎn)業(yè)的年度利潤統計數，因此我們將這十家企業(yè)的利潤總額與157家A股上市的半導體企業(yè)的利潤總額進(jìn)行比較。根據東方財富網(wǎng)的統計（見(jiàn)表二），157家A股上市半導體企業(yè)的平均凈利潤為1.009億元，其總和再加上在港股上市的芯片設計企業(yè)中電華大科技（00085.HK）的6.25億元以及蘇州貝克微（02149.HK）的1.13億元，這159家上市半導體公司2023年凈利潤總額為165.79億元。因此，這十家最能賺錢(qián)的芯片設計企業(yè)2023年錄得的92.23億元凈利潤總額超過(guò)了159家A股和港股上市內地半導體企業(yè)利潤總額的55%。

如果僅就集成電路設計業(yè)來(lái)看，扣除在2023年中利潤相對更好的半導體設備與材料行業(yè)，以及利潤可觀(guān)的晶圓代工和封裝企業(yè)這兩類(lèi)企業(yè)的凈利潤，由于多家上市芯片設計企業(yè)在該年度盈轉虧，以及一家企業(yè)的凈利潤能夠從20億元左右下降超過(guò)90%至1.5億元左右，再加上虧損額高達數億元的芯片設計企業(yè)，估計這十家芯片設計企業(yè)總數為92.23億元的凈利潤總額能夠占國內芯片設計業(yè)2023年全部?jì)衾麧櫩傤~的60%以上，他們是我國集成電路設計業(yè)貢獻利潤的中流砥柱。

表二、東方財富網(wǎng)提供的一家企業(yè)與157家半導體領(lǐng)域內A股上市公司的各項綜合/平均指標對比表

與資本市場(chǎng)上的半導體產(chǎn)業(yè)對比

相較于前期高峰，上述十家最能賺錢(qián)的芯片設計企業(yè)目前的市值均有回落，但是資本市場(chǎng)總體上認為這十家芯片設計企業(yè)都非常優(yōu)秀，因為在中國超過(guò)3400家芯片設計企業(yè)中，凈利潤能夠連續幾年進(jìn)入前20名的設計企業(yè)，都是各個(gè)細分行業(yè)里的領(lǐng)導者，因而應該具有更堅實(shí)的發(fā)展潛力和可信的回報。2023年5月3日（香港股市在5月2日和3日保持交易）收盤(pán)，這十家芯片設計公司的市值達到了5747億元，算術(shù)平均靜態(tài)市盈率為62.31倍，高于東方財富網(wǎng)給出的半導體行業(yè)平均市盈率32.75倍將近一倍，進(jìn)而反映了資本市場(chǎng)對其信任。

同時(shí)，這十家盈利最多的芯片設計企業(yè)也積極回報投資者，全部都將進(jìn)行現金分紅。斯達半導體每10股派發(fā)現金紅利15.9784元（含稅），同時(shí)以資本公積向全體股東每10股轉增4股。5月3日收盤(pán)股價(jià)僅有1.41港元的中電華大科技的紅利將達到每股0.105港元。

圖二、2023年四季度，美國政府再次加碼對華出口人工智能算力芯片的限制，華為本已在國內得到廣泛應用的昇騰系列AI處理器芯片和基礎軟件，迅速支撐了國內人工智能技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，成為了海思半導體的成功產(chǎn)品之一

但是從市值的角度來(lái)看，盡管這十家最賺錢(qián)芯片設計公司的算術(shù)平均市盈率高出東方財富網(wǎng)統計的157家A股上市半導體企業(yè)平均市盈率一倍多，但是他們 5747億元的市值總額，僅占全部159家A股和港股上市內地半導體企業(yè)2.87萬(wàn)億元總市值的20%左右，這個(gè)比例比其55%的凈利潤貢獻率低很多。造成兩者產(chǎn)生巨大差距的原因有二：首先，市值和股價(jià)并不完全是凈利潤或者分紅金額的線(xiàn)性函數，其中還包括了期待和夢(mèng)想。所以只要期待足夠強、夢(mèng)想足夠大，連年虧損以?xún)|元計的芯片設計企業(yè)或其他半導體企業(yè)的市值也可以達到數百億元甚至上千億元。

其次，在港股上市的中電華大科技（00085.HK）和上海復旦（01385.HK）的超低市盈率和市值拖了后腿，擁有同樣投票權和分紅權的上海復旦微電子的H股上海復旦的市盈率僅有其A股復旦微電（688385）三分之一不到。很多人對中電華大科技并不熟悉，該公司代表央企中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團，全資持有北

京中電華大電子設計有限公司這家集成電路設計領(lǐng)域的共和國長(cháng)子（微信公眾號：華大電子）。作為紅籌股，中電華大科技的市盈率僅有低到令人難以置信的4.17倍，要知道中電華大電子在2023年不僅創(chuàng )造了6.25億元的凈利潤，而且是我國乃至全球安全芯片領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在相關(guān)領(lǐng)域參與了多項國家標準的制定和持有數百項專(zhuān)利。

圖三、最近一段時(shí)間香港恒生科技指數開(kāi)始回升，是否意味著(zhù)在港股上市的中小科技企業(yè)的境遇可以得到改善？包括內地半導體企業(yè)在內的大陸科技企業(yè)可以考慮從香港股市募集更多發(fā)展資金？

目前復旦微電子在香港發(fā)行的2.84億股H股上海復旦（01385.HK）的市值還不到29億元，中電華大科技（00085.HK）的市值僅有26億元。與十家最賺錢(qián)芯片設計企業(yè)中的其他幾家在市值上存在著(zhù)數量級的差距，也極大地拉低了十大最賺錢(qián)芯片設計企業(yè)的總市值和平均市盈率。港股的流動(dòng)性和對自主半導體產(chǎn)業(yè)重要性的理解的確是一個(gè)問(wèn)題，導致中電華大科技的市值甚至低于一級市場(chǎng)上營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億元且略有盈利的創(chuàng )業(yè)芯片設計公司的估值。這嚴重影響了華大電子和貝克微等公司在香港股市上的再融資能力。所幸這些問(wèn)題目前有所緩解，近期港股流動(dòng)性有所恢復且香港恒生科技指數也在逐步回升。

2023年的領(lǐng)悟

首先，回歸商業(yè)本質(zhì)是2024年和今后幾年芯片設計行業(yè)的最重要發(fā)展趨勢，創(chuàng )新是芯片設計業(yè)的發(fā)展原動(dòng)力當然，基于對應用場(chǎng)景的深入了解并實(shí)施架構性創(chuàng )新才有大機會(huì )。2021年，因為新冠病毒疫情引起的全球半導體產(chǎn)品供應鏈錯亂，同時(shí)國內許多芯片設計公司正好在我國大力推動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展這一國策的支持下實(shí)力大增，因而能夠以進(jìn)口替代策略迅速獲得了市場(chǎng)份額和超額利潤。但是在接下來(lái)的兩年中隨著(zhù)全球半導體產(chǎn)業(yè)走出疫情陰霾，世界芯片領(lǐng)域內領(lǐng)先企業(yè)再次回到舞臺中央，國內許多芯片設計公司的進(jìn)口替代策略成為了相互內卷低價(jià)替代，結果就是利潤大幅下滑，甚至錄得了凈利潤兩連降。

圖四、隨著(zhù)我們常見(jiàn)的電腦和手機都開(kāi)始演進(jìn)到AI PC和AI Phone，架構創(chuàng )新是芯片設計公司迫在眉睫的任務(wù)，除了引入常見(jiàn)的GPU和NNA等加速器IP，諸如Achronix等公司提供的Speedcore eFPGA IP等可編程硬件IP也值得了解和關(guān)注（詳情請瀏覽公眾號：Achronix）

在2023年中，通用MCU、NOR閃存和中低端模擬芯片成為了內卷最為厲害的血海市場(chǎng)，這幾個(gè)應用廣泛（broad base）的細分市場(chǎng)可以通過(guò)進(jìn)口替代迅速做大營(yíng)業(yè)收入但真的很難賺錢(qián)。在華興萬(wàn)邦研究十大最賺錢(qián)芯片設計企業(yè)時(shí)發(fā)現，許多涉及上面幾個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別的上市企業(yè)2023年凈利潤下降幅度都超過(guò)了30%，甚至還有曾經(jīng)長(cháng)期霸榜國內最賺錢(qián)芯片設計公司的企業(yè)因為同時(shí)踩中了其中兩個(gè)領(lǐng)域，結果是其2023年凈利潤跌出了十大最賺錢(qián)芯片設計公司榜單。

所以，這些領(lǐng)域內的芯片設計企業(yè)在遭遇從依靠進(jìn)口替代賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的高處，

跌落到如今因為殘酷的競爭而很難在通用產(chǎn)品市場(chǎng)上賺錢(qián)的局面后，開(kāi)始越來(lái)越多地沖擊汽車(chē)和工業(yè)等高端和高門(mén)檻市場(chǎng)。除了提升產(chǎn)品性能和獲得相關(guān)認證，國內芯片廠(chǎng)商也開(kāi)始和領(lǐng)先的全球伙伴開(kāi)展生態(tài)合作。例如在MCU這個(gè)領(lǐng)域，從兆易創(chuàng )新開(kāi)始有很多MCU企業(yè)與IAR這樣的全球領(lǐng)先嵌入式開(kāi)發(fā)工具廠(chǎng)商合作，利用IAR的開(kāi)發(fā)工具和全球生態(tài)為客戶(hù)提供更全面和更先進(jìn)的產(chǎn)品和服務(wù)方案，并在進(jìn)入IAR的合作伙伴名單后被全球更多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)發(fā)現。

圖五、與中電華大科技同屬中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團的小華半導體是一家面向高端工業(yè)與汽車(chē)應用的MCU廠(chǎng)商，該公司與IAR合作，為其C32F448系列（見(jiàn)上圖）高性能MCU產(chǎn)品提供了IAR Embedded Workbench for Arm集成開(kāi)發(fā)環(huán)境（詳情請瀏覽公眾號：IAR愛(ài)亞系統）

其次，2024年消費性芯片市場(chǎng)有可能繼續不溫不火，但智能化、新型工業(yè)化、服務(wù)型制造、安全可信和綠色發(fā)展有望成為了最賺錢(qián)的新市場(chǎng)。早在兩年前，北京華興萬(wàn)邦管理咨詢(xún)有限公司就提出了在今后幾年中，工業(yè)、汽車(chē)和醫療應用給半導體行業(yè)帶來(lái)的機會(huì )大于消費性產(chǎn)品的判斷，也建議大家更多關(guān)注服務(wù)型制造等新模式，以及中國服務(wù)型制造聯(lián)盟、中國綠色制造聯(lián)盟和服務(wù)型制造研究院等新機構。2023年最賺錢(qián)的十家芯片設計企業(yè)的主要產(chǎn)品所代表的主要技術(shù)方向和應用場(chǎng)景，進(jìn)一步驗證了我們的分析，以及對2024年及今后一段時(shí)間中芯片市場(chǎng)機會(huì )的判斷。

以服務(wù)型制造為例，在定義一款產(chǎn)品的時(shí)候，就要考慮基于場(chǎng)景的邊緣智能或者智能網(wǎng)聯(lián)應用，這也為提供底層硬件支持的芯片設計公司創(chuàng )造很多新的機會(huì )，已經(jīng)有一些過(guò)去面向消費性市場(chǎng)的SoC設計公司開(kāi)始進(jìn)入智能座艙或者邊緣算力盒子等領(lǐng)域。當然，為了滿(mǎn)足行業(yè)或者關(guān)鍵場(chǎng)景應用的需求，將需要在芯片設計中加入新的功能，例如在通信協(xié)議方面的多協(xié)議切換或者對Matter等最新協(xié)議的支持，在無(wú)線(xiàn)連接方面引入諸如低延遲、長(cháng)距離、高可靠或低功耗等特性，計算方面在RISC-V或者Arm處理器之外加入AI/M硬件加速器，甚至為應對協(xié)議和標準的演進(jìn)加入嵌入式FPGA（eFPGA）等技術(shù)，同時(shí)還需要極高的安全性和可靠性。

圖六、全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)芯片提供商Silicon Labs（亦稱(chēng)“芯科科技”）最近推出的其性能最高的xG26系列無(wú)線(xiàn)SoC和MCU就全面反映了前面介紹的趨勢，把多項新技術(shù)和無(wú)線(xiàn)連接集成在一顆芯片上（詳情請瀏覽公眾號：SiliconLabs）

最后，我們來(lái)看看2023年最賺錢(qián)的十家芯片設計企業(yè)所處的賽道及其應用：

特殊應用FPGA芯片：紫光國芯（002049）、復旦微電子（01385.HK/688385）

服務(wù)器CPU芯片和解決方案：海光信息（688041）、瀾起科技（688008）

射頻和無(wú)線(xiàn)連接芯片及模組：卓勝微（300782）

IGBT/SiC芯片及模組：斯達半導體（603290）

安全芯片、智能卡及數字人民幣芯片：中電華大科技（00085.HK）、紫光國芯（002049）、復旦微電子（01385.HK/688385）

CMOS圖像傳感器（CIS）芯片：韋爾半導體（603501）

嵌入式處理器、SoC和MCU：北京君正（300223）、中電華大科技（00085.HK，安全MCU）、晶晨半導體（688099）、復旦微電子（01385.HK/688385）

存儲器及其周邊芯片：北京君正（300223）、復旦微電子（01385.HK/688385）、瀾起科技（688008）